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图10：自繁自养养殖利润数据来源：Wind 中信期货研究部图11：外购仔猪养殖利润数据来源：Wind 中信期货研究部2020年产能复苏初现曙光。根据农业部信息，首先10月全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。其次，全国规模养猪场生猪生产持续较快恢复。10月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.5%；能繁母猪存栏环比增长4.7%。全国年出栏5000头以上的规模养猪场，全口径统计一共有1.3万家，规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏均已连续两个月环比增长。再者，全国生猪存栏降幅进一步收窄。10月份，全国生猪存栏环比降幅是0.6%，与8月份、9月份相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点。最后，全国生猪生产恢复面不断扩大。东北、西北和黄淮河地区生猪恢复比较快，西南、华南地区产能下滑也趋缓，预计春节后华南地区产能也逐渐恢复。综上，根据目前的产能恢复势头，假设疫情不再大面积复发，按照猪养殖周期推算[猪的生产周期需要经过4个阶段，分别是母猪妊娠期（114天）、哺乳期（28天）、保育期（32天）、育肥期（120天），共计大约294天，约10个月]，预计2020年下半年生猪出栏开始企稳回升。

图3：猪周期示意图资料来源：中信期货研究部2006年2018年，国内生猪养殖业共经历了三轮完整的“猪周期”，分别是2006—2010年、2010—2015年、2015—2018年。前两轮形成原因主要是疾病导致能繁母猪存栏量降低。先是2007年夏季全国爆发高致病性蓝耳病，后是2010年夏猪瘟、蓝耳病多发，2011年初KTY和仔猪腹泻多发。重大疫病对生猪养殖具有灾难性打击，直接导致供应量急速减少，供不应求，催生猪价上涨。上涨持续一段时间则引发养殖户大量补栏导致产能过剩，供大于求猪价下跌。2015年至2018年的“猪周期”最大特点是基于环保因素，限养禁养区产能的永久性退出，造成短时间猪肉价格突涨。这一阶段去散户化使得行业集中度不断提升，在行业规模化发展的背景下，规模养殖企业不断扩大产能。养殖专业化与规模企业扩张，最终让生猪供应大于需求，使得后续猪肉价格持续下跌。

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